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【原创】探路者2015-2018年业绩预估  

2015-08-31 16:07:39|  分类: 价值研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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根据$探路者(SZ300005)$     2015年经营计划和第三期股权激励行权条件,假设这些计划都能完成,则2015-2018营收增长率为63%,109%,47%,40%,净利润增长率为7%,10%,54%,46%。

从这组数据可以预估:
1)2015-2018年营收年均增长率为65%,净利润年均增长29%,业务规模和盈利水平都得到快速增长;
2)2015-2016主要以扩大业务规模为主,2017-2018主要以扩大盈利能力为主,说明公司的经营策略是先规模再利润,在新业务拓展期,这个策略是明智的。
3)2015-2018内在价值为32,39,59,86。对员工来说,28.44的行权价无疑是很划算的。
4)15-18 PE为53,58,57,57,PE感觉有点高;
5)15-18年对应市值为164亿,200亿,303亿,441亿,合理;6)PS为5.9,3.4,3.5,3.7,PS与当前比大幅降低,合理。

业绩实现的可能性:
根据冰雪控股、易游天下、图途的承诺,这三个公司2015-2017将给公司带来的收入为12.38亿、31.74亿、47.62亿,带来的利润为-1720万,173万,7481万。另外,我记得公司对绿野的目标是16年实现盈利,营收达到10亿。
假设这些承诺都兑现,则:
1)探现有业务2015-2017的营收至少应为15.62亿、16.74亿,28.38亿,年增长率分别为-9.2%、7.2%、70%,平均年增长率为22.5%,这个目标虽有一定困难,但跳一跳还是有可能的,如果有新的并购,则是一定可以完成的。
2)净利润为3.32亿、3.44亿、4.58亿,年增长率分别为13%、3.6%、33%,平均年增长率为16.6%,凭借探良好的成本控制能力,这个目标应该是可以实现的。

实现业绩的关键:
1)冰雪控股、易游天下、图途的净利润承诺都比较保守,因此净利润这一块实现风险不大
2)易游天下的营收承诺是最疯狂的,15-18年营收承诺分别达到15亿、40亿、60亿,但2014年营收只有6.8亿,在大众旅游这个竞争异常激烈的市场,15-18年营收每年要实现翻倍增长,这个目标的实现太具挑战性,因此易游天下的营收承诺是关键的关键,是最大的不确定性,后续只要盯住它就可以了。
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