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【原创】绿盟科技:厚积薄发,冉冉升起的信息安全巨人  

2015-08-20 14:54:25|  分类: 价值研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2015717日)

【优势】

1、信息安全是刚需,随着国家安全战略、互联网+、制造2025等战略的推进,信息安全将迎来高速发展良机。未来5年,信息安全产品年复合增长率预计20%,信息安全服务年复合增长率预计18%;绿盟作为行业龙头,未来5年年均增速预计30%

 

2、管理层专业、专注,聚焦信息安全领域持续深根细作,研发和创新能力卓越,在Web安全防护、网络入侵防护、远程安全评估等细分领域具有领先优势,其WAF连续5年国内市占率第一,2014年亚太区第二(市占率26.8%),NIPS连续5年国内第一(市占率21.7%),RSAS连续4年国内第一(市占率35.1%),ADS国内市占率第一,其长期积累的中文安全漏洞库更是无价之宝。

 

3、管理层战略清晰,产业链整合能力突出。通过入股杭州邦盛(股权占比11.56%)布局金融支付安全领域;通过入股金山安全(股权占比19.91%)形成网关侧和终端侧闭环的安全大数据解决方案;通过100%收购亿赛通建立数据安全和内容安全领域的领先优势;通过入股安华金和(股权占比25%)战略布局数据库安全;通过入股深之度(股权占比10%)战略布局操作系统安全;通过控股敏讯科技(股权占比55%)布局反垃圾邮件安全领域;通过控股剑鱼科技(股权占比90%)布局移动端安全领域;通过入股力控华康(股权占比11.63%)布局工控安全领域。

 

4ROE达到17%,净利率保持稳定,经营现金流始终为正,说明公司运营质量良好。

 

5、海外布局快速(已设立香港、英国、德国子公司,14年海外营收2638万),虽然短期带来财务压力,但尽早参与国际竞争能快速提升自身能力,更彰显公司狼性和战略远见。

 

6、企业私有云项目银河”6月底正式上线运营,打开蓝海一片。

 

7、技术竞争力是信息安全领域的生命线,公司持续对研发进行压强投入(14年研发投入占营收22.91%,并逐年提高),技术储备和研发能力业内领先,可谓抓住了关键之关键。

 

【劣势】

150%的收入,80%的利润在四季度实现,Q1~Q3容易出现亏损,干扰市场对其进行价值判断。

 

2、以产品为主,服务占比很少,导致净利率不高,期待公司通过并购快速进入利润率更高、粘性更强的服务领域。

 

3、和思科、IBM等国际大品牌相比,公司在技术、美誉度、运营能力等方面都存在较大的差距,虽然国家力倡国产化,但这个过程将是渐进的,绿盟在追赶过程中需要投入大量的人力和资金,对短期利润形成压制。

 

4、云领域是未来主战场,公司虽然在此领域有布局,但整体规划尚不清晰,更未看到有竞争力的产品面市。

 

【风险】

1、由于141月才上市,详细的年报还只有14年一份,因此对管理层的执行力和运营能力还有待持续验证,后续如果发现执行力不佳则坚决舍弃。

 

2、大量的并购和参股,是否能够产生协同效应考验管理层能力。

 

【估值】

15年内在价值45元,市场价值65元。(不考虑并购因素)

 

【催化剂】

1、国家出台相关政策,国产化进程加快。

2、并购和合作。

3、进军C端和服务领域。

 

(网友rafaello的观点)

1、绿盟现在玩的东西,说实话IDSIPS同质化,需求饱和,漏扫方案中需求数量小,不会有特大单,WAF还不错,增长快,但是一个企业网站又不会很多。总而言之,除了安全老三样,都是些量不大的东西。硬件圈真正量大的FireWare以前他不做,现在后悔了想追,市场早被人占满了。

 

2、360这只流氓狼和阿里、腾讯等BAT都开始运作了,未来局面不可知,人才技术流失风险很大。

 

3、这些收购我不看好。DLP扯淡玩意,并表数据很差,亏损,亿赛通大部分产出靠华为,一堆花了几百万的参股都是为了去搞点技术回来,对业绩增进不大。剑雨、敏讯、深一度,都是关系户。这些东西,于业绩增长用处不大,于说故事有用。反正钱多了,随便买点公司玩玩呗,万一彩票开奖中了呢?

 

4、海外,难度不小,但是蓝海,国内领先走出去的公司,万一成了当年的华为,就真NB了。

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